Bernardo Fusato, CFA
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Todo mundo está cansado de saber a importância dos juros compostos e que "se você poupar 1.000 por mês por 30 anos rendendo 1% ao mês você terminará com o suficiente para se aposentar".
Por que (quase) ninguém faz?
Primeiro que ninguém quer ficar rico devagar, mas tem outra
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Tirei essa foto no Uber um dia desses.
Achei bastante cômico considerando o prédio da XP lá no fundo, hehehe
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Muita coisa foi dita por Munger. Muita coisa foi escrita sobre ele.
Porém, o que não foi registrado explicitamente não é menos valioso por isso.
Sua vida traz uma enorme lição para quem se manter sensível o suficiente para percebê-la. +
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Uma das biografias do Buffett descreve como ele era cercado de pessoas que achavam que os EUA iriam para o desastre por conta dos democratas, quebra do padrão ouro, inflação etc, e por isso não investiam em ações.
Seu pai, seu tio, seu sogro… Até Ben Graham teve seus momentos!
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coisa.
Supondo um retorno linear de 1% a.m. (nunca é), e aportes corrigidos 5% todo ano, demora-se 13 anos para o valor dos juros acumulados superar o valor dos aportes feitos.
O cérebro humano não entende direito esse time frame e parece que você não sai
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Em 1967, em um momento de euforia do mercado, Buffett decidiu sair do jogo.
O real motivo? Talvez nunca saibamos. Mas o que ele escreveu para seus investidores demonstra quão “independent-minded” ele é:
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do lugar. E aí você interrompe os juros compostos, muda de estratégia, e o cronômetro recomeça a contar.
Sendo que se continuasse no plano, o valor dos juros se tornariam ~5x o valor poupado.
Não interromper os juros compostos é uma das regras de ouro do jogo.
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"O que vocês estão fazendo para estarem subindo no ano?"
Recebemos bastante essa pergunta, dado que o Ártica LT fechou maio +10% vs -8% do Ibov no ano.
Nosso exemplo é interessante p/ esclarecer alguns conceitos de value investing que, a meu ver, não são compreendidos (cont.)
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Back to the game.
Quem me conhece há um pouco mais de tempo sabe que sempre quis trabalhar com Asset Management. Afinal, vim de M&A/AAI/Wealth, etc.
Apesar disso, as idiossincrasias da vida me levaram para um caminho diferente como CFO (que no fim me fizeram um melhor
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Esse é um dos gráficos mais interessantes que eu já vi. É pouco falado e comentado, eu não acredito muito em previsões assim, mas confesso que me chamou a atenção.
Segue a explicação:
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Agora com o Ibovespa na máxima, vocês vão ouvir todo tipo de narrativa. Corte de juros, rotation para emergentes, qualquer coisa sobre política e fiscal etc.
Mas a verdade é essa aqui: o lucro das empresas expandiu +50% ano contra ano.
Existe todo tipo de gringo +
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Simulamos duas estratégias de investimentos aqui no Ártica:
Primeira: 100% renda fixa no topo da Selic, 100% em ações quando a Selic atingir o fundo.
Segunda: 100% em ações no topo da Selic, 100% em renda fixa no fundo da Selic (inverso).
Os resultados foram bem interessantes!
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Encontrei a primeira edição americana original, de 2008, em uma sebo. Coisa linda o livro, e bem conservado.
R$ 40,00.
Existe algo que paga maior ROI do que um bom livro?
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Um pouco de psicologia aplicado aos mercados e ciclos:
Do início de 2019 até o fim de 2022, 4,6 milhões de novas pessoas físicas abriram conta na B3. São 87% do total.
Aproximadamente, a idade média desses investidores na bolsa é de 2 anos. 1/n
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Quando Porto Seguro estiver o dobro, o pessoal vai começar a comprar.
"Os mercados são eficientes..."
Porto:
ROE > 20%, recorde de lucros, crescimento do topline e mantendo margens, resiliente, novas unidades de negócios florescendo e maturando, bom management.
Negociando a 8x P/E...
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Mulher falou que queria maratonar alguma série antiga que fosse muito boa.
Eu: “Só se for agora!”.
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A visão de Li Lu sobre China 🇨🇳
Li Lu é um bem-sucedido investidor chinês que gere parte relevante do patrimônio de Munger.
Em um de seus textos, ele discute tópicos do mercado global e chinês que são interessantes e podem ser importantes para entender o momento atual.
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Os últimos 2 anos foram brutais para a indústria de fundos. Foram mais de R$ 190 bi em resgates líquidos.
Para se ter uma referência, na crise de 2013-2016 o saldo líquido não chegou a ficar negativo em nenhum ano.
Os saques líquidos em equity totalizaram R$ 37 bi entre 2014-16
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"Os mercados são eficientes..."
Porto:
ROE > 20%, recorde de lucros, crescimento do topline e mantendo margens, resiliente, novas unidades de negócios florescendo e maturando, bom management.
Negociando a 8x P/E...
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Incrível a importância de um bom mecanismo de avaliação para um marketplace.
Quase deixei de comprar (erroneamente) um produto no Mercado Livre mais barato por conta de uma "ineficiência" no sistema de avaliações.
Veja:
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Ao investir em ações , uma coisa é certa: o mercado vai te testar.
Algum investimento seu cairá mais que 30% em poucas semanas.
Você vai pensar que alguém sabe mais que você.
São essas horas que separam quem faz dinheiro no mercado de quem é a fonte de renda dos outros.
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É difícil, mas quando o investidor consegue imaginar a queda na cotação das empresas sem mudança reais nos fundamentos como uma mola se comprimindo é quando ele começa a ganhar dinheiro.
É quando ele deixa de ser a fonte de renda de alguns poucos.
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Essa é uma das idéias de Charlie Munger que eu mais gosto:
“Nossa experiência tende a confirmar uma noção antiga de que estar preparado em algumas poucas ocasiões na vida para agir prontamente e em escala, fazendo algo simples e lógico, muitas vezes irá melhorar drasticamente os
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E que a virtude da Esperança e a crença de que o maior e mais justo Bem ainda está por vir nos concedam a força para agir e cumprir com nossos propósitos, mesmo quando tudo parecer perdido.
Para que, talvez um dia, contemplemos o Bem Eterno face a face.
Um 2024 cheio de obras!
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A alocação dos fundos locais em ações continua em declínio, já está menor que níveis de 2015 e se aproxima ao de 2016.
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Na Berkshire Hathaway Meeting de 1997, perguntaram ao Buffett o que ele achava dos retornos futuros do S&P.
Ele disse que casaria “real money” em uma aposta de que os retornos dos próximos 10 anos seriam piores que dos últimos 10.
Resultado:
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Viu inúmeras guerras, tragédias, decadências e atrocidades. Como lidar com tudo isso e manter um espírito forte, bem humorado e inabalável, como demonstrou ter mesmo aos 99?
Através da virtude da Esperança: a crença de que alguns dos melhores anos de sua vida ainda estão por vir
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Ouvindo o podcast do Sr. Ilson Mateus com o
@PeriniBruno
e após ter atuado como executivo por alguns anos, ficou bem claro para mim que o conselho para empreendedores "você precisa sair do operacional e ser mais estratégico" quebrou muito mais empresa do que
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Como testar uma tese de investimentos?
Inverta. Quanto mais absurda a inversão parecer, mais crível é a tese inicial.
Ex: Marcopolo.
Tese: a frota de ônibus Brasil está envelhecendo, começará a quebrar cada vez mais, e por isso vão precisar renovar as frotas.
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Um dos investidores que eu mais gostaria de conhecer melhor é o Ted Weschler, gestor da Berkshire.
Transformou 70k em 284 milhões em 40a, em sua conta pessoa física.
Infelizmente, só temos um podcast e a última carta do seu fundo, escrita antes de sair p/ trabalhar com Buffett.
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Depois de ter atingido a mínima de 8,7%, a alocação de fundos locais em equities já subiu para 9,2%.
Lembrando que chegamos muito próximo do low na Crise Dilma (2016), sendo que hoje temos uma economia saudável e, naquela época, umas das piores crises que o país já sofreu.
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Investimentos mais "crowded", segundo metodologia do research do Itaú BBA:
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Charlie:
- Perdeu um filho para a leucemia, divorciou-se e praticamente quebrou, tudo antes dos 30
- Conheceu Warren somente quando tinha 36
- Abriu sua própria firma de advocacia e de investimentos com 38
- Passou a se dedicar exclusivamente aos investimentos somente com 41
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Ele nos deixou aos 99 anos. Hoje, dia 1º de janeiro, completaria os 100.
Pense um pouco sobre. Ele viu a maior parte de seus amigos e familiares, mais velhos ou não, falecerem. Inclusive sua amada esposa Nancy, em 2010, com quem criou 8 filhos e se manteve casado por ~54 anos.
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- Tomou um drawdown de 50% aos 54 anos (74-75)
- Iniciou o investimento em Costco quando tinha ~70
- Conheceu Li Lu, com quem investiu uma enorme parte de seu capital, somente após os 80
- Tornou-se praticamente um ícone do capitalismo americano após os 90
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Gráficos traduzidos:
"Boa sorte para quem tá lotado de renda fixa e zero bolsa."
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Sua própria vida é a prova disso.
Mas, é claro, é necessário agir de acordo. Você cria isso se quiser.
É muito fácil nos deixarmos consumir pela nostalgia e o saudosismo de tempos que já passaram.
Mas é uma visão fraca, frágil, inócua.
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É uma forma muito mais sábia viver a vida acreditando que muito do melhor dela ainda está por vir.
Eu mesmo só conheci Charlie aos 25 anos e só fui o entender em profundidade aos 27. E, sem exagero, a minha vida foi completamente transformada por seus ensinamentos.
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Para quem tiver interesse sobre a indústria de gestão de patrimônio, segue o material que produzimos após entrevistar mais de 23 alocadores que juntos gerem > R$ 1,5tri.
Nesta semana, tivemos o prazer de lançar o estudo “Gestão de Patrimônio no Brasil".
O objetivo do documento é destacar as estratégias atuais empregadas pelos alocadores nos processos de Asset Allocation e Manager Selection.
Confiram o estudo completo em
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O percentual dos fundos locais investido em ações está muito próximo à m��nima histórica atingida em 2016.
A contracapa do Security Analysis, escrito em 1934, dizia:
"Many shall be restored that now are fallen and many shall fall that now are in honor" - Horácio
Tudo é cíclico.
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Vaga da analista de ações aqui para a asset!
Se você tem experiência em investimentos e busca grande oportunidade de desenvolvimento e exposição profissional, venha trabalhar com a gente!
Inscreva-se em:
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Curiosidade: em 1888 o Brasil tinha uma malha ferroviária de quase 1/3 da atual (9 mil km vs 30 mil km atual).
Praticamente paramos no tempo.
E a culpa é sempre dos mesmos personagens: afobados que querem fazer 50 anos em 5, e que no fim não avançam nem 5 em 50.
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Aos 100 anos e já não mais presente, Charlie continua nos ensinando e inspirando. Vivo enquanto estiver em nossas memórias.
Após a morte da carne, não há mais nada que se possa fazer. Para nós que ficamos, podemos ainda lutar para a criar dias melhores para os nossos.
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O escritório ficou tão silencioso que agora é possível ouvir os batimentos cardíaco da pessoa ao lado.
Começamos uma boa prática aqui no escritório: English Friday.
Literalmente, todos falam inglês o dia todo. Para quem estava enferrujado já está fazendo maravilhas.
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Talvez uma das características mais importantes de um investidor seja honestidade intelectual.
Saber separar com exatidão o que você sabe do que você não sabe.
Conhecer o limite do seu conhecimento.
Reconhecer e admitir quando deu sorte.
Essencial, a meu ver.
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E nessa mesma lógica, de não seguir a manada quando sua estratégia não performa tão bem, a minha visão de mundo funciona assim:
“Eu prefiro perder metade dos meus clientes do que perder metade do dinheiro dos meus clientes”.
Mas é preciso aceitar underperformance de tempos em
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O retorno do Ártica LT FIA no ano foi de 15,8%, versus -4,5% do Ibovespa.
Nos últimos 12m, a rentabilidade foi 69,4%, versus 25,7% do índice.
⚠️ Aos cotistas: lembrando que teremos em breve nossa reunião trimestral fechada onde falaremos das teses. Se vc não estiver cadastrado
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Li Lu (à direita de Charlie) não é tão conhecido. Entretanto, o próprio Munger já disse que ele é, para ele, o "Buffett da China".
Atolado em dívidas, se formou em Columbia em 3 graduações (economia, MBA e Law School) com um patrimônio de mais de +
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Se eu vejo uma investida falando de "one-stop-shop" e "superapp" chega dar um frio na espinha
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A aquisição da See’s Candy pela Berkshire foi por 25M, sendo que a empresa fazia 4M pre-tax e eles acreditavam que conseguiriam aumentar os preços bem pouco e adicionar entre 2 e 3M de ganho no EBT bem rápido.
Considerando 25% de tax rate, pagaram algo como 6,25x forward P/E com
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Quanto mais você estuda e entende melhor grandes investidores (inclusive as entrelinhas, que mostram o que eles fazem mas não dizem), mais você encontra contrariedades entre eles.
E, ainda assim, todos bateram consistentemente o mercado.
Uma das poucas coisas em comum é:
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Só para ficar claro:
R$ 1.000 e 1% a.m. foram valores arbitrários. O ponto não é quem pode ou não poupar tais valores ou investir assim.
O ponto é: demoram-se anos para o valor dos juros ultrapassar o capital poupado, e por isso as pessoas desistem de poupar e investir.
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"Os piores investimentos são feitos nos melhores momentos.
Os melhores são feitos nos piores."
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@alex_altoe
Duas coisas:
1. Foi um mero exercício, poderia ter sido qualquer número. Se for menor, o período de espera até o juros superar o principal seria ainda maior, reforçando meu ponto
2. É possível atingir ~12% de retorno médio nominal com um portfólio no BR, não c/ 1 ativo.
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Essa análise dos drawdowns intra-ano do Ibovespa mostra que ações no Brasil são voláteis demais quando comparado aos demais mercados.
Duas lições opostas podem ser tiradas:
1. O país é ruim de se investir porque tem muita vol.
e
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Venture Capital x Value Investing
VCs ganham dinheiro identificando o quê e quando vai mudar.
Value investors fazem dinheiro identificando o que vai permanecer ou se repetir.
No primeiro o timing importa muito. No segundo, importa bem menos desde que você compre barato o
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qualquer crise, especialmente startups.
Verdades (e até anedotas) simples como "o olho do dono que engorda o boi" descrevem a realidade melhor que muito livro de gestão e MBAs.
Em qualquer ambiente competitivo a regra é muito simples: tirou o olho da bola, tomou gol.
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Singapura foi de um país de terceiro mundo para o 3º maior PIB per capita em uma geração.
Parte do nossos estudos aqui, além de teses de investimentos, é sobre história política e econômica.
Compartilhamos um pouco desse caso notável em nosso YT.
No primeiro episódio da série Highlights Ártica,
@ivanbarboza_
e
@bernardofusato
conversam sobre o milagre econômico de Singapura, um país pobre que se transformou em uma potência global.
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Neste vídeo, o
@ivanbarboza_
, gestor do Ártica, explica como e porque nossas ações estão mais baratas hoje do que um ano atrás, mesmo após o fundo ter subido quase 20%, versus 5% do Ibov.
Vale assistir.
Além da carta, "O mercado erra", também soltamos um vídeo com alguns comentários do
@ivanbarboza_
, gestor do Ártica Long Term FIA, sobre o tema.
Confira:
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Em alguns tipos de negócios (talvez a maior parte?), o melhor caminho para se avançar rápido é avançar devagar.
Parece contraditório em um primeiro momento, mas vale pensar um pouco sobre.
O motivo é:
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O Ibovespa está no all time high, mas as empresas majoritariamente expostas à economia doméstica ainda estão muito longe dos seus maiores níveis de rentabilidade.
Exemplo: o índice Small, mais concentrado em economia local, ainda precisa subir 40% para voltar ao ATH.
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Neste mês no Ártica, estamos lendo sobre a história de Singapura. Uma das citações me chamou a atenção.
O Primeiro Ministro e autor dos livros que estamos lendo, Lee Kuan Yew, menciona um de seus ministros, que cuidava da economia após a independência da nação.
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investidor. A maioria é macro trader, top down etc. Mas sempre existirão os caçadores de barganhas.
Quando virem que os lucros estão expandindo em cima de uma base depreciasa de preço (P/E), não tem muita saída à não ser comprar.
E aí a narrativa vai mudar.
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Como era de se esperar, a bolha estourou e houve, de fato, uma perda enorme e permanente de capital.
Buffett? Estava cheio de caixa e raspou o mercado quando os preços voltaram à realidade.
E quando ele ficou grande demais, incorporou o conceito de quality/Phil Fisher.
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E não é sobre ser otimista — é sobre ser realista.
Independente dos problemas estruturais que os políticos causam ou para onde as coisas vão, as pessoas continuarão fazendo besteira.
E é no erro dos outros que se ganha dinheiro.
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Quem tiver interesse, o material está em:
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“Estou fora de sintonia com as condições atuais do mercado. Em um ponto, no entanto, tenho clareza. Não abandonarei uma abordagem anterior cuja lógica eu entendo (embora eu ache difícil de aplicar hoje), mesmo que possa significar renunciar a…
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Isso, senhores, é uma obra prima ao contrário.
(AMER3)
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Para quem quiser conhecer um pouco mais a história do Ivan e do Ártica LT:
Papo de Valor com Ivan Barboza, CFA (Ártica Asset Management)
Multiplicou por 15x o Capital Investido em 10 Anos
Tive o prazer de conversar um pouco com um dos gestores de ações que mais admiro no Brasil:
> Ivan Barboza, CFA <
Segue o fio 👇
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quando está em promoção ninguém comprar, quando está caro todo mundo quer.
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Pessoal fala de Multi e lembra dos mouses, teclados e pen-drives de 30 reais (que inclusive cumprem seu papel para uma parte grande da população brasileira).
Mas se esquecem que ela produz e vende os mesmos itens da Microsoft, Razor, dentre milhares de outros produtos.
Sempre
#MLAS3
Talvez uma das empresas mais odiadas/desacreditadas da bolsa. Depois do seu pior ano da história, está na iminência de uma virada operacional importante, no 1T24.
Caixa líquido, P/VP 0,5x, P/E 2025E de ~3,5x...
Acho que nesse caso, os humilhados serão exaltados
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grandes e aparentemente fáceis lucros para abraçar uma abordagem que eu não entendo completamente, não tenha praticado com sucesso e que, possivelmente, pode levar a uma perda permanente e substancial de capital”.
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Um exemplo contrário é o do Druckmiller, portfolio manager de Soros, que se rendeu e comprou 6bi USD de no topo da bolha dos anos 2000. Questionado sobre o que aprendeu com esse erro, respondeu:
“Nada. Eu já sabia que estava fazendo m*erda.” Ou algo assim.
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“Precisei de algum tempo até entender que um país precisa mais do que alguns homens dignos e capazes no topo para transformá-lo. O povo como um todo deve ter respeito próprio e vontade de vencer para se tornarem uma nação.”
Lee Kuan Yew — O homem que construiu Singapura.
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Em sua carta de 1962, Buffett escreveu:
“Minha opinião (não científica) é que 10% por ano de alpha é o máximo que pode ser atingido ao longo de muitos anos”.
Resultado até 2022: 19,8% contra 9,9% do S&P.
Pura coincidência ou skill?
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EUA: juros subindo, bolsa subindo.
Brasil: juros caindo, bolsa caindo.
O curto prazo desafia boa parte das lógicas macroeconômicas, porque a narrativa e o efeito psicológico controlam a manda em prazos curtos.
No médio-longo prazo, os fatos que comandam os preços.
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Transcrição completa da última entrevista de Munger à CNBC (início de novembro de 2023).
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A sabedoria na afirmação, a meu ver, é a capacidade temperamental de não adaptar e mudar sua estratégia e filosofia de investimentos para algo que ele não acreditava que fazia sentido lógico só porque era como a maioria das pessoas estavam ganhando dinheiro.
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1987-1997: 10,0% a.a.
1997-2007: 5,9% a.a.
Em alguns momentos certas previsões gerais podem ser feitas com um alto grau de certeza em prazos mais longos.
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No contexto da época, muitos novos fundos estavam ganhando muito dinheiro rápido nas famosas Nifty Fifty, um grupo de large caps que chegaram a tradar 80x lucros na época, enquanto o partnership do Buffett, ainda com foco nas “cigar butts”, performava bem pior que isso.
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Great times are coming
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"Quando você cresce, tem a vantagem da escala, mas precisa tomar cuidado com a burocracia. Quando isso acontece, as decisões passam a ser tomadas com base em processos, e não com base no bom senso".
Osvaldo Gimenez, presidente do business de Fintech do Mercado Libre 🤝
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O ponto importante é que a volta do investidor nunca é no início do ciclo, mas sempre no meio para o fim, já que todos esses fortes viéses emocionais estão ali, agindo, e dando ao ciclos da bolsa suas características mais peculiares:
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Sinceramente, não faz o MENOR sentido a comparação que tem sido feita entre "bets" e investimentos.
Quando você compara um cavalo de raça com um porco, o segundo continua sendo um animal sujo e feio, mas você rebaixa o primeiro.
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Essa notícia descreve o Brasil de uma forma muito melhor que muitos textos longos e rebuscados que os especialistas em generalidades costumam escrever.
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Complementando
A alocação dos fundos locais em ações continua em declínio, já está menor que níveis de 2015 e se aproxima ao de 2016.
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2. O país é excelente de se investir exatamente porque tem muita volatilidade, o que significa dizer que os ativos ficam baratos com mais frequência do que em mercados mais estáveis.
O valor intrínseco oscila muito menos que o preço de tela.
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Para quem quiser conhecer um pouco melhor da nossa tese em Porto Seguro (PSSA3) 👇
Também existe a versão escrita em nosso site.
Confiram o vídeo de
@ivanbarboza_
contando sobre nossa tese de investimentos em Porto (PSSA3), hoje a segunda maior posição do Ártica Long Term.
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Essa característica é derivada do efeito de compounding: quanto mais cooperação existe, mais riqueza é criada até o ponto que tudo que se une cresce desproporcionalmente em relação ao que não está integrado. O maior mercado torna-se o único mercado.
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Eu tô surpreso por ver as pessoas surpresas que o nosso (des)governo de esquerda está fazendo coisas que um governo de esquerda faz.
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A importância da pesquisa profunda, cabeça independente e convicção nas teses: podem demorar anos até o mercado reconhecer o valor dos ativos.
Notem, que compramos a ação em julho de 2014, e por mais de 2 anos a ação se manteve em um valor extremamente baixo. Entretanto, como tínhamos confiança em nossa análise, mantivemos o papel no portfólio, e conseguimos um retorno de aproximadamente 20x nosso investimento.
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