ING Economics Poland
@ING_EconomicsPL
Followers
21,063
Following
198
Media
873
Statuses
2,223
The official Twitter feed of ING Research in Poland. Follow us for the best insights from our country and beyond.
Warsaw, Poland
Joined February 2018
Don't wanna be here?
Send us removal request.
Explore trending content on Musk Viewer
DG X ORM KORNNAPHAT
• 414314 Tweets
Imran Khan
• 203344 Tweets
Jets
• 171808 Tweets
Mbappe
• 155137 Tweets
Adams
• 124506 Tweets
Rodgers
• 104381 Tweets
Ghana
• 81470 Tweets
Rogan
• 63422 Tweets
Asnawi
• 63415 Tweets
Sudan
• 56656 Tweets
Fields
• 49898 Tweets
Jerry
• 49149 Tweets
Raiders
• 48956 Tweets
オウンゴール
• 34336 Tweets
#ولي_العهد_في_مصر
• 31066 Tweets
AFCON
• 28732 Tweets
Krypto
• 20570 Tweets
iPad mini
• 18100 Tweets
Russ
• 15462 Tweets
Mike Williams
• 15033 Tweets
KARIME X SALE EL SOL
• 14403 Tweets
Tapia
• 11771 Tweets
James Gunn
• 10267 Tweets
Last Seen Profiles
Saldo budżetu państwa stało się bezużytecznym wskaźnikiem kondycji finansów publicznych. W tym samym czasie, gdy budżet śrubuje nadwyżki, BGK rozkręca emisje długu. Tylko w 2021 ma pożyczyć 39 mld zł. I planuje kolejne 100 mld na inwestycje strategiczne. Wszystko poza budżetem.
20
325
809
Euro kosztuje już 4,6780. W 4 dni złoty stracił tyle ile zyskał przez 4 miesiące (kwiecień-lipiec). To zły znak kiedy złoty traci pomimo wzrostu kursu EUR/USD i sąsiedniego forinta. To wyraz obaw rynków finansowych czy można zapanować nad inflacją po dużej obniżce i
56
105
736
Nadwyżka w budżecie sięgnęła 25 mld zł na koniec czerwca. Nie jest to jednak zasługą odbudowujących się finansów publicznych. Po 1.
@MF_GOV_PL
część wydatków z 2021 sfinansował już w 2020 (wykres). Po 2. BGK wyemitował od początku roku 28 mld zł długu, którego nie ma w deficycie
15
251
633
RPP obniżyła stopy o 75pb! Skala cięcia nie przystaje do warunków. Teoretycznie Polska dołącza do grona krajów rozwijających się, które rozpoczynają luzowanie, ale istotnie się od nich różni: inflacja bazowa spada wolniej niż w regionie, kraje LATAM miały dodatnie stopy realne.
35
28
348
Depopulacja. Z danych
@EU_Eurostat
wynika, że w 2023 ludność Polski skurczyła się o 132,8tys. osób i na dzień 1 stycznia 2024 wyniosła 36,6mln osób. Tym samym 🇵🇱 odnotowała największy spadek ludności wśród krajów UE. Wzrost PKB w coraz większym stopniu uzależniony od wydajności.
53
71
310
Najważniejsze wnioski z komunikatu
#RPP
:
-słabsza koniunktura w Polsce i zagranicą
-niższa presja popytowa
-spadek oczekiwań inflacyjnych
-wszystko działa w kierunku szybszego powrotu CPI do celu
-nic na temat: ekspansji fiskalnej, wysokiej dynamiki płac, niepokojącej struktury
25
26
273
Dlaczego uważamy, że docelowa stopa w Polsce to 5-10%: (1) Szeroki przedział wynika z niepewności wojennej, ale także od pewnego czasu mówimy iż dekada niskiej inflacji i stóp skończyła się. Nasza prognoza punktowa zakłada wzrost stóp do 6,5% w 2022 i 7,5% w 2023. 1/9
18
57
269
Na dzisiejszej aukcji MinFin uplasował łącznie PLN10,4mld obligacji - to wieloletni rekord! Ministerstwo prawdopodobnie przygotowuje się na gigantyczne potrzeby pożyczkowe w 2024 (w ujęciu netto PLN225mld, wobec 143mld w tym roku).
17
121
248
To nie jest fair komunikacja banku centralnego:
-prezes NBP przyznaje, że przywrócenie VAT na żywność doda 0,9pp do CPI a odmrożenie energii 4pp
-wciąż porównuje inflację HICP w Polsce do sąsiadów i twierdzi że to porównywalne wskaźniki, wyciąga wniosek że inflacja w Polsce jest
22
37
243
Dwie rakiety spadły na teren Polski, nie wiadomo czy to testowanie granic NATO czy "odprysk" z dzisiejszego ostrzału Ukrainy. Z drugiej strony Chiny pokazują, że Rosja traci sojuszników. Ostatnie odbicie giełd i PLN to "bear market rally", szybko się odwróci w takich warunkach.
20
11
174
Nasz wkład do dyskusji nt. na co stać Polskę po wyborach:
1. W punkcie wyjścia mamy niski dług, ale wysoki deficyt.
Startujemy z relatywnie niskim długiem do PKB (ok. 50%), ale rekordowo wysokimi potrzebami pożyczkowymi netto na 2024 (ok. 6% PKB).
2. Kluczowa rola inwestorów
12
26
151
Niemcy wytaczaja ciężkie działa przeciw
#coronavirus
, po latach oszczedzania uruchamiają program wart 10%PKB (356mld€), dla małych 50mld, dla dużych 100mld-np.dokapitalizowanie firm,100 kredyty,oprócz tego 400mld€ na gwarancję, po 750mld z ECB w środę nocy to już game changer!
9
45
141
Rząd poinformował, że w czerwcu dochody budżetowe były o 3% większe niż rok temu. To jednak głównie zasługa wpłaty NBP do budżetu, która w tym roku wyniosła prawie 8 mld zł, a w ubiegłym roku okrągłe zero. Czyli dochody podatkowe w czerwcu były 6-7% niższe niż przed rokiem
6
45
126
NBP i ECB widzą policy mix na obecne czasy: zacieśnienie monetarne, luzowanie fiskalne. UE chce ograniczyć energię z Rosji i nie wywołać recesji. Przy inflacji w PL 9% i nowym boomie fiskalnym, docelowe stopy w 23-24 to 5-10%, nie 4.5%, bo stopy realne nie mogą być tak ujemne.
17
20
128
Jeżeli ktoś liczył, że +75pb zamiast +100pb to sygnał łagodzenia nastawienia NBP to słowa prezesa to rozwiewają: "Podnosimy, będziemy kontynuować, aż osiągniemy pewność, że CPI się obniży". Naszym zdaniem szczyt CPI przesuwa się do paź-22, wyniesie 15-20%r/r.
11
20
123
#TarczaAntyinflacyjna
2.0 wnioski:
-VAT na gaz z 8%➡️0% obniża średni CPI niewiele (0.2pp)
-największy wpływ ma 0% VAT na żywność (0.4-0.8pp), ale jest niepewny-czy detaliści to uwzglednią?
-skok CPI w 1Q22 mniejszy,górka przesuwa się na lipiec ~10%r/r-czy nie ma życia bez Tarcz?
6
21
123
Dzisiejsze wypowiedzi prezesa NBP istotnie wspierają naszą prognozę stóp docelowych (6,5% w 22, 7,5% 23): "4,5% to nie jest wysoka stopa","ostatnia podwyżka nie jest decyzją wyprzedzającą, to nie przesądza (..) że nie będzie dalszych reakcji", "inflacja ma tendencje do wzrostu".
12
13
118
Duży spadek PMI z Polski do 44,4 pkt. vs oczekiwanych 48,0 i 48,5 w maju. Sytuacja się komplikuje, CPI >15% a PMI mocno spada. Jeżeli RPP zbyt dużo uwagi da PMI i podniesie tylko 50pb to czeka nas osłabienie PLN, +75pb ograniczone, podwyżka o 100pb neutralna/pozytywna dla PLN.
5
19
113
PLN najsłabszy do euro od wybuchu wojny, do US$ od 2000, ryzyko dalszego osłabienia jest wysokie. Powodem czynniki krajowe i zagraniczne. €/US$ może wkrótce osiągnąć parytet, bo rośnie ryzyko dalszych dostaw gazu z Rosji, a to rodzi większe ryzyko recesji w Europie niż USA.
8
21
113
Z dumą i pokorą odbieramy 1 miejsce w konkursie na najlepszego analityka makro w 2022. Niezależność, obiektywizm i krytyczne myślenie są zawsze w cenie i tak staramy się działać. Scenariusz mocnego PKB, uciążliwej inflacji i dużych podwyżek NBP zapracował!
7
5
111
Przeciętny Chińczyk już emituje więcej CO2 niż przeciętny Japończyk czy Europejczyk, choć wciąż mniej niż Amerykanin, którzy podgrzali planetę wcześniej. Jeśli dołączy do niego przeciętny Hindus, to będziemy wszyscy ugotowani. Scenariusz niskoemisyjny jest jednak możliwy.
32
15
109
To najwyższa inflacja CPI od 1998, bazowa od 2000 roku, to nie tylko inflacja zewnętrzna, boom konsumpcyjny ułatwia przerzucania kosztów na ceny detaliczne, dlatego - od 4 miesiecy inflacja bazowa rośnie po 1%m/m, nigdy tak nie było. Docelowa stopa procentowa w Polsce to 7,5-10%
#inflacja
w kwietniu 12,3%r/r (konsensus 11.3-11,7%, ING 11,8, w marcu 11,0%). Rekordowy wzrosty cen żywności 4,2%m/m, duży energii, ale również inflacji bazowej. Gospodarka dostosowuje sie do nowego szoku cenowego (wojna), ale boom konsumpcyjny od paru lat pogarsza sytuację.
2
7
36
13
14
102
Inflacja na 5%r/r, wzrosty żywności, paliw, bazowa około 3,5-3,6%r/r. Zadowolenie RPP ze spadku czerwcowego przedwczesne. Przed nami presja kosztowa i popytowa, w warunkach kiedy PKB oparte na konsumpcji a inwestycje słabe od lat, to recepta na długi okres podwyższonej inflacji.
5
23
104
Polska ogłosiła największy pakiet fiskalny w EU (6,5%PKB, bez płynności). Globalnie wyższe programy mają AUS, JPN i US. Dlatego NBP agresywnie skupuje obligacje- docelowo PL QE 8%PKB (9%QE1 w USA). To pomoże gospodarce, ale przy deficycie 11%PKB, a PLN będzie "chłopcem do bicia".
15
47
101
W przyszłym tygodniu posiedzenie RPP. Oceniamy, że szanse na cięcie stóp po wakacjach (październik) wzrosły do 65-70% (wcześniej mówiliśmy 50%), z możliwością iż NBP dokona więcej niż jednej obniżki w 2023. Nie jesteśmy zwolennikami tej decyzji, ale widzimy to tak 👇1/5
54
8
103
Od 1 września „Wody Polskie” w trybie przyspieszonym (do końca roku) rozpoczną zatwierdzanie nowych taryf za wodę i ścieki. Potwierdzają się nasze obawy, że dopiero jesień przyniesie lokalny szczyt inflacji, chociaż woda i ścieki nie będą znaczącym źródłem wzrostu cen.
9
17
102
Prezes
#Glapinski
: Czesci zaczeli wcześniej podwyżki, ale ich inflacja jest wyższa (12,7 w CZ vs 12,3 w PL). Ale Czesi nie mają
#TarczAntyinflacyjna
. Także 10-letnie obligacje czeskie pokazują, że rynek wierzy w powrót niskiej inflacji, polskie mniej=wiecej placimy za dług.
10
18
101
Krótkie wnioski z długiego roadshow wśród klientów w USA i UK, gdzie marketingowaliśmy polski dług w nowych powyborczych realiach:
(1/10)
9
20
96
GUS zrewidował szacunek lipcowej inflacji z 15,5% do 15,6%r/r. Mamy więc nowy rekord tegorocznej inflacji. Inflacja bazowa w górę do ~9,2%r/r. To jeszcze nie koniec walki ze wzrostem cen. Kolejnego szczytu spodziewamy się jesienią. Oczekujemy też dalszych podwyżek stóp w 2022.
10
19
97
To już oficjalne. Ukraińcy przestali napływać na polski rynek pracy a mieszkańcy innych krajów nie przejęli pałeczki. Czyli czeka nas niższy wzrost składek do ZUS i większa presja płacowa (z poprawką na spowolnienie). Teraz pytanie, czy cudzoziemcy nie zaczną odpływać?
5
56
92
Rentowności obligacji rządowych w PLN najwyżej od 10-12 lat.
Powody:
1⃣ rosnąca inflacja i niepewność co do docelowej stopy NBP,
2⃣ perspektywa poluzowania fiskalnego i wzrostu podaży długu,
3⃣ strukturalna słabość krajowego rynku,
4⃣ brak przejrzystości po stronie podaży.1/7
4
22
92
Priorytety dla nowego rządu naszym zdaniem:
1. Zmiana paradygmatu w polityce gospodarczej ze wspierania konsumpcji na większe wspieranie inwestycji: krajowych przez przewidywalną politykę podatkową; zagranicznych przez wykorzystanie "czekających" FDI; publicznych-odblokowanie KPO
4
11
88
Trwa konferencja Prezesa NBP. Sygnalem istotnej zmiany nastawienia jest następujące zdanie Prezesa: "podwyżka wygrodzenia w sektorze budżetowym ma inflacyjny skutek, transfery społeczne...". Widzimy jastrzębia na horyzoncie.
13
3
87
Proces implementacji KPO nie zwiastuje szybkich wypłat środków unijnych dla Polski. Obok zmian w sądownictwie, dokument KE zawiera listę 276 działań do podjęcia: 205 dotyczy grantów, a 71 pożyczek po 5 obszarach ABCDE. Tego nie da się zrobić na cito.
6
30
86
Dotychczasowe sankcje Zachodu na Rosję są wciąż łagodne, wg modelu odstraszania, bolesne opcje zostają na później. (1) Banki odcięte od rynku dolarowego nie mają dużego znaczenia dla rosyjskiego systemu finansowego, te rozliczające platności za rope/gaz zostają niedotknięte. 1/4
2
15
85
Polska uruchamia największy impuls fiskalny w UE (licząc tylko bezpośrednie wsparcie; z kredytami i gwarancjami Niemcy więcej),NBP robi QE w "amerykańskim" stylu (wg nas 8-10%PKB vs USA QE1 2009-10 9%PKB), teraz stopy do 0.A co jak druga fala Covid?Nowy fiscal,QE2,osłabienie PLN.
9
17
84
Skok inflacji we wrześniu, do 17,2%r/r, 25 letni max. Spadło paliwo, wyraźnie podrożała żywność (1,7%m/m) i energia (+3,7%m/m). Ponowny skok bazowej do 10,6-10,7%r/r. To nowa fala przerzucania kosztów firm na detal. Ostrzegaliśmy, że nie będzie stabilizacji CPI po wakacjach!
4
6
78
RPP nie powinna mieć dylematu: chciała kończyć podwyżki, ale wbrew zapowiedziom nie ma stabilizacji CPI, PLN mocno traci, a przykład forinta pokazuje, że zapowiedź końca cyklu podsyca osłabienie waluty. Widzimy +25pb w październiku, mowa o zakończeniu cyklu to fantazja.
10
19
78
Deficyt finansów publicznych wyniósł 0,7% PKB w 2019 - podał właśnie GUS. W 2020 wzrośnie naszym zdaniem w okolice 11% PKB. Lockdown obniży dochody podatkowe o 60 mld zł a tarcza antykryzysowa podwyższy wydatki o 85 mld zł. Dodatkowo 60 mld będą kosztować na gwarancje dla PFR.
4
54
78
Prezes
#NBP
mówi o "uporczywej inflacji", miło słyszeć że prezes podziela nasze obawy. Troche inaczej definiujemy jego źródła ale to szczegół ;-)
5
4
78
Inwestorzy pozbywają się PLN po zapowiedzi, że środki z UE nie muszą być wymieniane na złote, a finansowanie niektórych inwestycji będzie w euro. To kolejna fala domykania długich pozycji na PLN, jeszcze z okolic wyborów 2023. Na ogół takie okresy słabości PLN nie trwały długo.
9
9
78
Fatalny PMI z Polski, przemysł hamuje, podobnie jak partnerzy z Europy: nowe zamówienia najsłabiej od 8 miesięcy, eksportowe od maja 2020. W globalnym przemyśle widać lekkie odbicie w tym w USA i Azji (niemrawe w Chinach), ale bez Europy.Jasnym punktem jest spadek presji cenowej.
18
24
74
Jezeli ktoś się zastanawia dlaczego prezes NBP zapowiedział, że stopy w Polsce powinny wzrosnąć mocniej niż oczekuje rynek, to wyjaśnienie może być następujące: 4kw21 pokazuje że boom konsumpcyjny trwa, PKB za 4kw21 daje wysoki punkt startowy na 22', CPI przebije 10% w sty-22 1/3
5
15
72
Bez zaskoczenia. Stopy NBP bez zmian (główna: 6,75%). Grudzień prawdopodobnie przyniósł drugi miesiąc z rzędu spadek inflacji, ale szczyt wciąż przed nami. Do marcowej projekcji NBP ryzyko zmian stóp marginalne. Obecnie nie widzimy przestrzeni do obniżek stóp % w tym roku.
19
7
72
Inflacja w styczniu 4,4% r/r. Znów więcej niż się spodziewaliśmy my i konsensus prognoz (4,2%). Ceny żywności rosną szybko ale przewidywalnie. Zaskakująco szybko (+4,9%) rosną koszty związane z mieszkaniem. W górę najpewniej też inflacja bazowa - to skutek płacy minimalnej.
6
54
68
Raport o inflacji
#NBP
potwierdza, że spadek projekcji CPI to efekt wygasania zewnętrznych szoków podażowych (ceny energii⬇️),podczas gdy ścieżka inflacji bazowej (nasza obawa, ale też punkt uwagi Fed i ECB) wciąż wysoka i bz. Nie rozumiemy dużego optymizmu prezesa NBP wczoraj.👇
13
9
69
RPP de facto dopuszcza dalsze osłabienie złotego. Bo argumentuje, iż zacieśnienie polityk głównych banków centralnych pozwala na wstrzymanie podwyżek przez NBP. Od decyzji RPP kurs złoty stracił prawie 2% wobec euro.
8
5
67
Dwunasta podwyżka stóp NBP w obecnym cyklu. Tym razem o 75pb, podobnie jak miesiąc wcześniej. Stopa referencyjna rośnie do 6,0%. Nasz scenariusz nadal zakłada docelowe stopy na poziomie 8,5%. Wzrost inflacji bazowej wskazuje na silne efekty wtórne, co wymaga dalszych podwyżek.
8
6
66
Inflacja za wrzesień rewizja w górę do 5,9%r/r, 6% na koniec roku o którym mówi RPP zostanie przebite już w październiku, koniec roku około 7%r/r, w 2022 CPI średnio 4,8%r/r vs 4,8%r/r w 2021. 40pb podwyżki to zdecydowanie nie jest ucieczka do przodu, docelowa stopa około 2%.
3
24
68
€/PLN w końcu zdecydowanie złamał 4,30. Złotego wspiera słaby dolar, gasnące oczekiwania na jakiekolwiek obniżki stóp NBP w tym roku oraz perspektywa napływu środków z UE. W połowie roku lub szybciej w tych samych powodów widzimy duże szanse na zejście €/PLN bliżej 4,20.
4
10
67
Czeka nas ponownie zacięśnie polityki w 2024 roku, albo podwyżki stóp albo zaostrzenie polityki fiskalnej. Ostateczne koszty walki z długotrwale wysoką inflacją bedą wyższe niż gdybyśmy "docisneli" stopami obecnie.
6
2
67
PMI w polskim przemyśle-dalszy szybki spadek do 42,1 pkt na bazie załamania nowych zamówień i produkcji (gorzej tylko w pandemii i GFC). Spada popyt krajowy i zagraniczny za sprawą wysokiej inflacji i geopolityki. To obraz stagflacyjny, presja kosztowa słabnie, ale jest wysoka.
5
23
67
(4) Wniosek dla Polski: Powinniśmy przyspieszyć transformację energetyczną w kierunku atomu i OZE, nie tylko z powodu wysokich kosztów energii z węgla czy gazu i wysokich cen uprawnień CO2, ale także ze względów bezpieczeństwa geopolitycznego. 4/4
2
14
66
CPI w styczniu ponownie w górę do 17,2%r/r z 16,6% w grudniu (konsensus: 17,6%; ING: 18,1%). Przywrócenie stawek VAT (23%) podbiło wzrost cen nośników energii „tylko” o 10,4%m/m. Szczyt inflacji przypadnie w lutym, a potem czeka nas dezinflacja CPI przy wysokiej inflacji bazowej.
22
14
63
Co składa się na spadek inflacji ze szczytu na poziomie 18,4%r/r w lutym do 14,7%r/r w kwietniu: wkład paliw spadł do zera, obniżył się żywności i energii. Wkład inflacji bazowej (szare słupki) pozostał bez zmian-to najbardziej niepokojące dla banku centralnego.
4
8
65
Psują się fundamenty PLN: oparty o konsumpcję wzrost PKB i drogie surowce pogłębiają deficyt w C/A; RPP złagodziła retorykę mimo silnych ryzyk inflacyjnych. U sąsiadów podobne zachowania wywołały silne osłabienie forinta, korony czeskiej (interwencje), potem podwyżki 180-125pb.
4
9
63
W lipcu inflacja spadła do 10,8%r/r z 11,5%r/r (ING 10,9; konsensus 11). Jesteśmy na ścieżce do jednocyfrowego odczytu w sierpniu. Ustępują zewnętrzne szoki. Kraje wschodzące już tną stopy (Chile, Węgry). NBP dołączy we wrześniu. Czy to ostatecznie wygrana wojna? Niekoniecznie...
9
7
62
W listopadowej projekcji NBP inflacja nie spada do celu 2,5% nawet w 2025 roku. Rada godzi się na dłuższy okres podwyższonej inflacji, mimo ryzyk jej utrwalenia się z powodu wysokich oczekiwań inflacyjnych. Opanowanie inflacji w przyszłości może być kosztowne.
7
10
62
Na razie konferencja prezesa NBP bez zaskoczeń: bardzo optymistycznie nt spadku CPI do 7% w lis-23, ale ostrożnie z deklarowaniem końca cyklu podwyżek lub obniżek. ECB czy Fed uważają, że inflacja 5-7% to duży problem, NBP że to sukces i społeczeństwo nie zauważa takiej inflacji.
9
3
60
Czyli jeśli dobrze rozumiemy PFR wyemituje obligacje za 100 mld zł, które sprzeda NBP. Za te pieniądze przekaże pożyczki firmom. Jednak 60% pożyczek zostanie umorzone, więc odzyska dla NBP 40 mld. Pozostałe 60 mld wypłaci z gwarancji państwo. I żeby to zrobić wyemituje POLGBs.
8
29
59
Inflacja CPI we IX potwierdzona na 17,2%r/r. Drugi miesiąc z rzędu mocno drożał węgiel (9%m/m), ale także edukacja (7,4%m/m). Inflacji nie można tłumaczyć tylko drożejącą energią. Wzrost cen jest silnie rozlany i dotyczy wielu kategorii. Inflacja bazowa wzrosła w okolice 10,7%r/r
5
17
60
RPP podwyższyła stopy o 75pb, to reakcja na bieżące i przyszłe ryzyka inflacyjne, nowa projekcja NBP pokaże CPI poza celem nawet w 2023. Komentarze prezesa będą łagodne, ale koniec cyklu daleko, 2,5% lub wyżej. Realne stopy są wciąż najniższe historycznie, ale także w regionie.
4
12
58
Wiele wskazuje, że dekada niskich stóp na świecie właśnie się kończy, rynki finansowe są wciąż w starym reżimie, 2022 przyniesie zmianę. Ostatnie wydarzenia (skok gazu i prądu, cd kryzysu gazowego dzisiaj, mocne dane za 4kw21, szybko wygasający Omicron w RPA)składają do wniosków:
8
14
59
W grudniu inflacja mocno w dół - do 16,6%r/r (ING: 17,4%, konsensus: 17,3%). W porównaniu do listopada głęboka przecena opału (20-30%m/m). Szacujemy, że inflacja bazowa wzrosła do 11,6-11,7%r/r. Szczyt inflacji CPI nadal jednak przed nami, ale rysuje się poniżej 20%r/r.
6
8
57
Wciąż jednak zwracamy uwagę, że początek dezinflacji, gdy odwracają się szoki podażowe i następuje spadek CPI do poziomów jednocyfrowych jest tym łatwiejszym etapem walki z inflacją. Trudniejszy i bardziej kosztowny społecznie jest drugi etap, kiedy inflację trzeba sprowadzić do
5
6
59
Silny wzrost płac realnych (5,8%r/r) i względna stabilizacja zatrudnienia w październiku. Rynek pracy bardzo dobrze zniósł spowolnienie koniunktury, co daje korzystny punkt startowy dla odbicia wzrostu PKB. 2024 będzie rokiem dynamicznego wzrostu konsumpcji.
19
8
57
€/PLN wyraźnie poniżej 4,40 po raz pierwszy od 2020. Rynki wierzą w napływ środków z KPO, a szanse na szybki powrót NBP do obniżek stóp są małe. Pomaga też słabszy dolar. Prawdopodobnie obserwujemy napływy zagranicy na SPW - jej udział w rynku jest połowę niższy niż w regionie.
2
6
58
Teoretycznie prezes NBP deklaruje, że to nie koniec cyklu podwyżek, ale PLN stracił od początku konferencji, bo wiele innych komentarzy prezesa wskazuje, że koniec jest bliski. Wiele słyszymy o czynnikach dezinflacyjnych, mało natomiast o ryzykach inflacyjnych, to może niepokoić.
3
7
57
Polska dostała 1. przelew z KPO: €5mld zaliczki: w niej 90% to pożyczki, a 10% dotacje, takie są proporcje w RePower. Ryzyko luki euro 2024 w zwiazku z niższym napływem funduszy spójności zastępuje ryzyko aprecjacji PLN. Transfery netto z UE ~jak w br., ale więcej € z pożyczek
4
8
56
US$/PLN poniżej 4,0 po raz pierwszy od wakacji. W 2024 prawdopodobnie dalszy spadek kursu. CPI może osiągnąć cel Fed już w połowie przyszłego roku, otwierając pole do obniżek stóp w USA. Stopy NBP w 2024 prawdopodobnie stabilne z uwagi na uporczywą inflację bazową w kraju.
2
4
56
Z jednej strony inflacja w Polsca spada szybciej od oczekiwań, z drugiej obraz infacji bazowej w Polsce jest najgorszy w regionie:
-od szczytu bazowa w Polsce spadła 0.7pp, w Czechach 6.1pp, Węgrzech 2.8pp, Rumunii 1.8pp
-w Czechach spadek konsumpcji trwa od 5 kwartałów, w PL dwa
4
12
57
Brak pozytywnej reakcji PLN na wczorajszy wzrost €/US$, ale inne waluty CEE (np. HUF) zyskały. To na ogół zły prognostyk dla złotego, szczególnie gdyby piątkowe dane z USA ponownie umocniły dolara. Rośnie ryzyko powrotu €/PLN ponad 4,50 i dalszego osłabienia PLN na tle CEE.
3
3
53
We wrześniu płace +14,5%r/r, szybciej niż przed miesiącem (12,7%r/r), zatrudnienie nieco słabiej. Sytuacja jest napięta, wg badań NBP odsetek firm planujących podwyżki jest b wysoki. IMO wysoki wzrost płacy minimalnej to spirala płacowo-cenowa niezależnie od struktury rynku.
8
8
56
W sierpniu inflacja spadła do 10,1%r/r z 10,8%r/r (ING 10,0; konsensus 9,9). Nie jest poniżej 10, ale jesteśmy na ścieżce do jednocyfrowego odczytu. Gospodarka spowalnia. RPP obetnie stopy we wrześniu. Skoro jest tak dobrze to dlaczego bazowa w PL spada wolniej niż w regionie?
2
6
54
CPI (flash) w X 17,9%r/r (ING: 18,1%r/r; konsensus: 17,9%r/r). Wzrost cen paliw (4,1%m/m), dalsze podwyżki cen energii (2,0%m/m) i drożejąca żywność (2,7%m/m). Inflacja bazowa ok. 11,2%r/r. RPP chce zakończyć cykl, ale inflacja wciąż rośnie. W XI oczekujemy podwyżki stóp o 25pb.
5
16
55
Dzięki! Zaczęło się od calla o docelowych stopach w Polsce 5-10%, nasza prognoza punktowa to 8.5% w 22', ale obawiamy się że na dłuższą metę turdno bedzie wygrać z inflacją w Polsce (i zagranicą) bez dodatnich stóp realnych, w latach 70-tych ta walka zajęła 3 prezesom Fed dekadę.
PLN 6x9 po 8.75%, więc wielkie brawa należą się
@ING_EconomicsPL
. Panowie jako pierwsi przestali uprawiać wishfull thinking, policzyli to co widać i napisali jak jest. Jeden z najlepszych calli ostatnich lat, chapeau bas!
9
5
164
5
4
53
Uzasadnienie/komunikat
#RPP
jasno wskazuje, że Rada liczy iż spowolnienie PKB ograniczy inflację i daje CPI więcej czasu na powrót do 2,5%. To ryzykowna strategia. Co prawda CPI w 2023 spadnie z 20% poniżej 10%, ale w 2024, kiedy zniesione zostaną Tarcze inflacja ponownie odbije.
4
4
53
Ważne rynkowe wnioski z założeń do budżetu na 2024 rok:
-w 2024 potrzeby pożyczkowe netto polskiego budżetu skoczą o 55% do 225,4 mld vs 143 mld w 2023, to poziom nie widziany od wielu lat
-w 2023 oszczędności netto w krajowym sektorze bankowym pozwalają na pokrycie ~2/3 potrzeb
5
6
54
CPI sierpień 5,4%r/r max od 20 lat, niektóre pomysły polityki gospodarczej to jak gaszenie pożaru benzyną-waloryzacja świadczeń socjalnych aby gonić inflację, gdy właśnie struktura PKB oparta na konsumpcji (świadczeniach) i słabych inwestycjach dała wysoki CPI już przed pandemią
5
18
52
Rok 2021 zakończyliśmy z rekordową inflacją 8,6% r/r w grudniu. Znacząco podrożała żywność, a bazowa wzrosła do ~5,3%r/r, więc to nie tylko efekty podażowe. Rząd planuje Tarczę 2.0 i obniżenie VAT na paliwa do 8% oraz 0% na żywność. RPP zapewne znów podniesie stopy o 50bp w lutym
3
15
51
Kwietniowa inflacja jednak 12,4%r/r (flash 12,3%). Duży wzrost żywności (4,4%m/m), rewizja CPI w górę na inflacji bazowej, 1,3%m/m i 7,7%r/r. Skok bazowej to dowód na "rozlewanie się inflacji"i największe wyzwanie dla RPP, stąd ultra jastrzębi jezyk. Szczyt CPI 15%r/r lub wyżej.
5
10
51
Rynki wyceniają obecnie scenariusz długiego konfliktu, dlatego złoty traci. Dodatkowo wrócił do roli "proxy hedga" dla Rosji (nie możesz sprzedać RUB to sprzedaj PLN), gdy ten kraj ogłosił zawieszenie obsługi długu. Interwencje NBP mają sens, raczej bez obrony konkretnego poziomu
2
10
50
Konferencję Prezesa NBP można podsumować następująco: Kiedyś było lepiej, ale teraz to nie wiadomo. Na wszelki wypadek przyjmujemy postawę wyczekującą. A i na Zachodzie rozpoczyna się debata nt uporczywości inflacji (w Polsce nie ;-). Niby nic się nie zmieniło a jednak bardzo
4
7
50
Wojna na Ukrainie to nie tylko wzrost cen surowców energetycznych (ropa, gaz), ale także poważne zagrożenie dla globalnego rynku żywności. W lutym indeks cen żywności FAO osiągnął rekordowy poziom w historii, a ostatnie dni to gwałtowne wzrosty cen surowców żywnościowych. 1/6
2
14
49
CPI 5,4%r/r, bazowa aż 3,9%r/r, od początku roku piszemy że porecesyjnego spadku bazowej nie będzie, bo inflacja zakorzeniona już przed pandemią, a są nowe ryzyka: surowce, zakłócenia w dostawach, duża stymulacja, banki centralne w regionie mówią CPI większym ryzykiem niż 4 fala.
0
18
50
Prezes NBP A. Glapiński oczekuje, że inflacja wzrośnie w styczniu i lutym, choć trudno ocenić czy przekroczy 20%r/r, a następnie będzie spadała do jednocyfrowych poziomów na koniec 2023, nawet do 8% w grudniu. Naszym zdaniem, stopy NBP pozostaną bez zmian do końca 2023.
6
12
48
Wysokie tempo płac jest głównym powodem utrzymywania wysokiej inflacji usług. Nawet możliwy spadek inflacji towarów do zera, nie spowoduje powrotu inflacji bazowej w okolice celu NBP (2,5%r/r), bo inflacja cen usług może utrzymać się na poziomie nawet 6-7%r/r w kolejnych
1
4
50
No i możemy zapomnieć, że Fed zrobi pauzę we wrześniu z podwyżkami. Inflacja w USA za maj zaskoczenie w górę, +1%m/m (w kwietniu +0,3%m/m), r/r juz 8,6%, bazowa wciąż mocna +0.6%m/m. Inflacja ponownie pokazuje, że jest uporczywa. A NBP widzi już koniec cyklu ;-)
7
7
48
#RPP
podniosła 75pb, więcej niż 50bp, które zakładaliśmy, mniej niż agresywne prognozy 100-125pb. Rynek wyceniał 75-100pb. Dobra decyzja, duża podwyżka mogłyby świadczyć, że to my mamy problem, podczas gdy osłabienie PLN to skutek problemów tych, ktorzy nie mogą wyskoczyć z Rosji
12
0
46
#inflacja
CPI rozpoczęła spadek, z 18,4%r/r do 16,2%r/r (ING 16,0, konsensus 15,8). Powody są mało optymistyczne: odwrócenie wojenych zakupów paliwa, spadek w regulowanej energii. Jednocześnie rośnie inflacja bazowa i żywności. W Europie podobnie, ECB: za wcześnie by się cieszyć.
8
5
47
Produkcja przemysłowa z Polski wciąż słabo: -2,0%r/r vs konsensus -1,7%r/r, ING -2,5%r/r. Zrewidowano w górę dane za lipiec. Wskazania PMI mówią, że obserwujemy trzeci najdłuższy okres spadku zamówień od 1998 roku. Słabość przemysłu to zasługa mizernego popytu krajowego. Zatarł
3
11
45
To kolejny sygnał, że ery ultra niskich stóp procentowych odchodzi w przeszłość.
Bank Centralny Japonii jednak podniósł stopy i to dzisiaj, a nie w kwietniu. Po dekadach ultra łagodnej polityki pieniężnej, oznacza to wyjście z ujemnych stóp procentowych (z przedziału -0,1 do 0,
2
2
48
W przyszłym tygodniu komisarze UE wyjdą z decyzją uwalniającą do €137mld dla Polski z funduszy spójności i Funduszu Odbudowy. Faktyczne wydatkowanie środków zajmie kilka miesięcy (widzimy odbicie inwestycji dopiero w 2025), ale pomogą w finansowaniu tegorocznego deficytu.
3
6
47