寺田修輔|Shusuke Terada
@ShusukeTerada
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ミダスキャピタル取締役パートナー|Dual Bridge Capital代表パートナー|米系セルサイドアナリスト→東証一部上場CFO→PE/VCファンド経営|CFA|渋幕→東大|86年生
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ここ数日のXはVC評論/批判がやたらと盛んですが、Dual Bridge Capitalとミダスキャピタルではお三方の素晴らしい自己資本経営者をお招きして「資金調達(外部からのエクイティファイナンス)なしでのグロースハック」をテーマとしたセミナーを開催します！
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Twitter社のリストラが話題ですが、2008年の金融危機後の外資系投資銀行における人員整理も大変苛烈でした。
どのくらい苛烈だったかというと、当時大学生だった私が就職先の内定式に出るためオフィスにお邪魔してたらその日がちょうど解雇通告日で、部署の15%くらいが一気にクビになりました。(続)
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森ビルが2023年に創造する虎ノ門・麻布台プロジェクト。規模すごすぎる。港区界隈の皆さんは覚えておきましょう。
・4棟構成で総延床面積は六本木ヒルズ超え
・神谷町駅と六本木一丁目駅を地下で直結
・1989年から30年かけて300人の地権者と調整
・メインタワーの高さは330mでハルカス抜いて日本一
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当たり前だけど、TwitterもClubhouseもやらずICCにもIVSにも顔を出さず事業と組織にフルコミットして結果を出している経営者ってたくさんいるというかむしろそちらの方が多数派なんだよな。
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26歳で外資証券のVPになった。当時の日本法人史上最年少。
なれた理由は単純で、昇進の必要条件をボスとHRにしつこく確認したから。影響大と教えてもらった指標（貢献手数料、顧客評価、他部署協力）に絡む業務に全集中し、基準に関係ない社内会食等はほぼスルー。
ルールを知らずゲームには勝てない。
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ここ7～8年ほど、大規模な人員整理の噂はほぼ耳にしなくなっていましたが、海の向こうの金融やテック業界では明らかに「当時の雰囲気」を感じるニュースが増えてきました。
とは言え人材の流動性が次の産業を支えることは歴史が証明しているので、何とかなるし人によっては好機だろうと捉えています。
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高2の時、進学校にはいたけど成績は中の下で模試の第1志望は法政だった。ある日友人が貸してくれた和田秀樹先生の本に東大受験の超合理的攻略法が載っていて、（これなら俺も行けるのでは⁈）と衝撃を受け、その通りにやったら本当に受かった。
以来、何事も攻略法の仕入れから始めるクセがついた。
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暴力的な相場が続く中、yutoriが小嶋陽菜氏が代表を務めるheart relationの子会社化を発表。売上高29億円、営業利益3億円、51％取得で16.8億円対価なのでバリュエーション33億円。営業利益は2～3年前だと6億円近く出ていた。すごい。
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オフィスの片隅からはすすり泣きが聞こえ、「あんな学生を採用する余裕があるなら既存の雇用を守るべきではないか？」とHRに食って掛かった社員もいたそうです。同業他社の同期の何名かは内定先が倒産したり内定取り消しとなったり、フロント採用だったのにバックオフィスに回された人もいました。(続)
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三井不動産が毎年まとめている不動産統計集は業界別のまとめ資料の中でも出色のクオリティ。自分が不動産関係のスタートアップにいたらこれを皆で読み込んで事業構想を練る経営合宿やりたい。
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自分自身も入社4年目くらいまでは、いつの日か朝9時頃にHRからの電話で呼び出され(※)、二度と自席に戻れなくなるかもしれないという一抹の不安を抱えながら仕事をしていましたし、正直その頃は不安を打ち消すために昼夜を問わず働いていた気がします。(続)
※リストラ宣告はなぜか圧倒的に朝が多い
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M&A担当の新入社員への主な課題図書。入社前にざっと読んでおいてもらえると初動が滑らか。
4冊目は賛否あるらしいけど個人的には若手の時に自分が言われて学びになったことと重なりが多い。
「外資系投資銀行のエクセル仕事術」
「MBAバリュエーション」
「新・現代会計入門」
「入社1年目の教科書」
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2007～2008年前半までグローバル金融機関の業績や報酬水準は栄華を極めており、私の就職先の新卒社員数も年間100名を超えていました。それが2009年は30名。ひとつ後輩の2010年組は、僅か7名でした。その30名や7名の中にも入社早々リストラされた人が少なからずいます。(続)
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ファイナンスでカモにされないために上場企業CFOが投資銀行に聞くべき4つの質問。
・当社の資本コストを何%と想定するか？
・提案頂いたスキームで御社はいくらの手数料を得るか？
・その手数料率が正当化されるのはなぜか？
・HFとLOの投資家はそれぞれこのスキームにどう反応すると思うか？
（続）
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今年のM1敗者復活戦でオズワルドと決勝進出を最後まで争った令和ロマンですが、ツッコミの松井ケムリさんはあの大和証券松井副社長COOのご子息です。ちなみに2人とも慶應出身。ちなみのちなみに真空ジェシカ川北さんも慶應出身です。
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上場前後のベンチャー企業の執行役員は株持ってなくても1,000万円台前半が報酬の中央値だけど、これは外銀新卒2年目と同じくらい。もちろん前者の方が平均的な能力は遥かに高いが、それでも後者が同等の待遇なのは、金の流通(融)に近いから。
金融の給料の高さは能力ではなく業界構造に依っている。
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友人の経営者が都内某所に居酒屋を新規出店するんだけど、タウンワークの一番安いプラン(1週掲載のみ18,000円)で270名のアルバイト応募が来て28人採用できたと。応募単価66円、採用単価642円、倍率高いのでオープニングスタッフは粒揃い。
事業を始めるには不景気が好機というのを改めて実感しました。
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実は30歳頃、上場企業でCFOやりながらTACに70万円払って公認会計士コースを受講したこともあり。明大まで短答試験も受けに行った。余裕の不合格だったけど、半年かけて会計の勉強し直したり土地勘なかった会社法や租税を体系的に学べたのはすごく価値があった。
もちろん70万円も払う必要はなかった。
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本日上場承認のM&A総合研究所、設立3年8か月でIPOも直近半期で売上高17.5億円、営利10.6億円もエクイティ調達限定的で創業社長の佐上さん持分73.8％も全てが異次元。M&A仲介の業界慣習やら収益構造やらを外野が色々言ってる間に粛々とやり切った感じ。行動し続ける人が一番すごい。
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週末企業分析の第1回を公開しました！1万字を超えてしまいましたが趣味で書いているので無料で公開します。
6月に初値時価総額1,000億円超でIPOし、高収益SaaS企業として注目されているプラスアルファ・コンサルティングさんの資本政策や競合差分、今後の成長性に迫ります。
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決算発表前に数字教えてくれたら他の記事でも取り上げやすくなるから頼みますね、的なことを新卒2〜3年目と思しき某経済新聞の記者から言われた時は、「たった数日後に確実に公表される情報をわざわざコンプラ違反してリークさせるような記事を書きたくて記者になったんですか？」と小一時間詰めた。
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PKSHA Technology、買収事業も含めてARRは40億円に到達。株式市場では高級受託請負っぽいイメージがついてしまった"AI"から、コントローラビリティの高い自社プロダクトを提供する"AI SaaS"へと事業構造が転換点にあることを力強く説く説明資料。意思と論理がストレートに伝わってきてすごく良い。
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【上場企業の開示に最近思うこと】
SaaS銘柄を中心に赤字でも時価総額数百億円～千億円超の上場企業が増えている。赤字でも高評価、つまり資本市場は財務諸表以外の要素を拠り所に企業に値段をつけているわけで、例えば四半期売上やEPSの増減よりも顧客解約率の動向が株式価値に与える影響が大きい(続)
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SHIFTが1Q決算資料でPMI戦略の説明のために示しているこの類型、腹落ち感ある。
「絵にかいた餅型」や「コア不足型」なスタートアップや「ガジェット先行型」な大企業が多い中で、3つの要素が揃っている稀有な企業はクオリティ・グロースを遂げている確率がむちゃ高い。
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リオの閉会式をマリオ/キャプ翼/パックマン/キティちゃんという世界に通用するIPで彩った、国際感覚とセンスを持つ演出チームの開会式が観たすぎる。
アンコトローラブルな事象に感情を動かされるのは良くないし競技は超楽しみだし大会関係者には敬意しかないけど、昨日は悔しくて寝れなかった。
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ビルゲイツのブログにすごいこと書いてある。
2022年にOpen AIからGPTを紹介された時、彼の人生において1980年のGUI（Windowsを含むあらゆるOSの前身）以来の革命的技術デモンストレーションに感じられたと。そしてそのビッグサプライズがいかに確信に変わっていき、今後世の中にどう影響するか。
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「事業に固有性がないですよね？似たようなことやってる競合がたくさんいる会社って存在意義ないし数年以内にすぐ淘汰されると思うんですけど」
と機関投資家に言われたので
『その理屈だと御社のような差別化要素のない中堅運用会社が何十年も存続し続けているのはどうしてなんでしょう？』
新卒採用のインターンからの帰りの新幹線の中で何故かふと思い出した、IPO時のロードショーでの嘘みたいな本当の話。
当時(今も)グロース市場がなかなか厳しい状況でもあり、ダウンラウンドで想定時価総額30億円程度の小型上場でした。
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外資セルサイドアナリスト新卒1年目。家はオフィス徒歩15分家賃9万円の1K。6時半出勤で朝会資料コピーから始まり、昼は上司のデータ入力したりパワポの作ったりたまに自分で取材させてもらったり。夜は毎日同期と経費で弁当食べて23時退社。土日も基本ゆるめに出社。週100時間働く。365日中360日会社。
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最近見かけるスモールIPOへのよくある批判と個人的な考えです。
・上場コストで会社の成長が止まる、事業投資がしにくくなる。
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(1/n)
週末なのでSaaS各社の組織データを眺めており、適当にプロットしました。いずれも直近年度有報参照で連結データがある会社は連結優先。
まず、平均年収はプレイドが949万円でダントツ首位。全体感として少人数組織のうちはバラツキあるけど、1,000人近い規模になると600万円程度に収斂していく。
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商売の"型"を学ぶための課題図書。
ビジネス系の名著は数あれど、以下4作はいずれも現代の日本企業/日本法人のケーススタディが多く取り上げられていてとっつきやすい。
「THE MODEL」
「ザ・プラットフォーム」
「リクルートの すごい構“創"力」
「STARTUP 優れた起業家は何を考え、どう行動したか」
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エムスリーが約1,400億円でベネフィット・ワンの最大55%株式を取得して子会社化へ。医療従事者だけでなく一般生活者にも事業対象を大きく広げるホワイト・ジャック・プロジェクトの一環。
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毎年春に新卒に言ってたこと。若手が社内外から信頼を得るために最も有効な手段は、気配りとか朝早く来るとか飲み会の幹事とかではなく、特定の事柄に局地的に精通して自分にしかないインサイトを持つこと。
顧客でも商品でも業務でも何でもよく、「これはあいつに聞かなきゃ」という想起を勝ち取る。
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人は怠けてしまうものなので、仮に在宅勤務によりホワイトカラーの実質稼働時間/日が8時間から6時間に減少したとする。すると組織全体の長期的な革新性は-25%ではなく-40〜50%になる。なぜなら削られた2時間の中には「緊急ではないが重要な仕事」が多く含まれており、それこそが革新の源だからである。
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ベイカレント・コンサルティングの21/2期実績は売上収益428億円(前年比+30%)、営業利益135億円(同+68%)。時価総額は4,817億円と3年でテンバガー。加えて本日、5年後EBITDA300億円超を目指す中計を発表。
「経営コンサルは経営の素人だから 笑」みたいな揶揄を一蹴する圧巻の実績。
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サイバーエージェント決算発表。ABEMAの四半期売上高190億円のうち最大貢献はWINTICKET(競輪とオートレースの車券購入)でPPVと月額課金も広告と遜色ない水準。テレビという最強メディアにおけるマネタイズポイントの再構築がめちゃくちゃうまくいってる。
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改めて見たらBREAKING INTO WALL STREETって良質コンテンツの塊すぎる。
基礎的な財務三表モデルからDCF、LBO、IPOバリュエーション、不動産企業のM&Aモデルまで。Long/Shortアイディアのプレゼンテーション事例もある。ほとんど無料公開。
非IBD出身で投資や財務に関わる若手ビジネスパーソンは必見。
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皆大好きオープンハウスの強決算。
プレサンス連結化で通期予想を売上6,340億円→7,676億円、営業利益690億円→838億円、当期純利益500→600億円に大幅上方修正。
「行こうぜ1兆！」を公の計画として2023年9月期目標を売上1兆円、当期純利益700億円に設定。上場10年で売上10倍当期純利益12倍はえぐい。
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カーライルがSPEEDAとNewsPicksでお馴染みのユーザベースに友好的TOB！！！
成立すれば上場廃止へ。
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理解不能なレベルで他者に攻撃的な人はどこの組織にも存在し得て、周りが精神的にやられることがある。特に優しい人だと怒りの原因を取り除こうとしてうまくいかず更に辛い想いをすることに。だけど、彼/彼女は「誰かに怒っているのではなく自分の人生に怒っている」ので、生暖かく受け流すのが一番。
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Twitterやnoteを眺めていると、いつから「企業分析」がこんなに軽い言葉になったのかと思う。他人が書いたコンテンツを中身理解しないまま再編集して自分の意見のように発信したり、上場企業の開示数値や株価データを取りまとめて羅列したりすることが「企業分析」なのか？
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政府税制改正案、かなり良い！
・SOの優遇期間を10年→15年に延長
・大企業のスタートアップ買収時、取得価額の25%を課税所得から控除
・起業家が自分の会社の株式を売却してスタートアップに再投資する場合は売却益から再投資分を税額控除
・自社発行自社保有暗号資産は期末時価評価課税対象から除外
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自動車セクターの大御所で当時(2016年)MUMSSに在籍されていた松島さんのアナリストレポート論。
「本文の前に図表(データセット)から作り始める」、「アンチコンセンサスが貴重」等、上場企業経営者やIR担当者も頭に入れておいた方が良いセルサイドアナリストの行動原理。
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モデリングを学ぶなら実物のモデルを横目に見様見真似で再製してみるのが一番。本で理論を学んでも、三表がバランスせず泣きたくなる経験をしないと勘所は身につかない。
個人的にも最近久々にLBOモデルを一から組み立てる機会があり、何週末か潰してDELLのケースをやり込んだ(無料公開なのがすごい)。
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新卒1,2年目の時に若手だからという理由だけでぞんざいな扱い（≠教育的指導）をしてきた同僚や取引先のことは10年以上経っても覚えている。
若手はいつか必ず若手ではなくなるわけで、理不尽な態度への報いはその時の想像や感覚よりも遥かに大きくなり得る。
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数年前までスタートアップにとって貴重だったファイナンス経験や会計知識はエコシステムの成熟によって採用や外注で十分充当可能となり、現代のCFOにとって最も優先度の高い仕事はチーム作りに移った。それができないCFOは時限的なプロジェクトリーダーとなってしまい、経営層ではあり続けられない。
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2009年外銀新卒の自分の報酬(賞与と株式含む)推移は丸めてこのくらい↓
1年目: 700
2-4年目: 1,200-2,000
5-6年目(VP): 3,000-5,000
7年目(D): 5,000
3年目から担当セクターが好景気になって運良く昇進も早かったので、業界同期の中では貰ってた方。それでも若手時代の水準は今より全然低いですね。
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不安や不満を煽るクリエイティブが常態化しているタクシー広告の中で、今田美桜がひたすらポジティブに機能訴求してくるbitkeyは決裁者へのブランドエクイティを築けている稀なケースと思う。「鍵」という特性上いくらでも恐怖訴求できそうなのに明るく牧歌的な雰囲気に振り切っているのがすごい。
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上場廃止になるグレイスの調査報告書、「俺が機関投資家に詰められるから何とかしろ」的発言が多く出てくる。これに近いことを言ってる経営者は実は結構いると思うんだけど、求心力を著しく失うのでやめた方がいい。
株主との対話という、社長が果たすべき最低限の責務を部下に押し付けてはいけない。
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マッチングアプリ「with」のイグニスを買収したベインキャピタルが、同じくマッチングアプリ大手の「Omiai」を手掛けるネットマーケティングにTOB！ベインキャピタルは両サービスのターゲットを棲み分けてマルチブランド戦略を推進する方針。
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オーナー経営者がTwitterで匿名アカウントを運用されていることで有名な東証プライム上場企業のシルバーライフ、社長保有株式を役職員宛に一律で総額1.3億円贈与。かっこいい。
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電通本社ビルの売却が最終決定されましたが、そもそも同社が1997年に汐留の土地(旧国鉄の貨物駅跡地)を落札できた経緯、及び当時のゼネコンの暗躍がこの本に詳述されています。凄まじい情報戦の結果、現在電通本社ビルが建つA街区の落札坪単価は2位の2,514万円を僅か40万円だけ上回る2,554万円でした。
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好きな会社シリーズ6。SHIFT。
人的資源への惜しみない投資→高付加価値化→単価上昇→人的資源への再投資、という好循環が回っていることがIR資料で一目瞭然。綺麗事ではなく超合理的に「人を大事に」しているのがわかる。
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これが無料で読めるのに、新規事業開発講座みたいなのにお金払うのはおかしい。
Dual Bridge Capitalでも事業立ち上げフェーズの参考にします📈
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2013年、某和製ファンドの役員がMTG中に「あの震災は●●が起こした人工地震なんだぞ？」と突然真顔で言ってきて、『知らなかったです』と返したら「まだまだだな」と更に真顔で言われた。
こいつ頭おかしいなと思ったけど、その役員は直後にインサイダー取引で業界を追われ二度と会うことはなかった。
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元スシロー専務の加藤智治さんが設立した食事業のロールアップスタートアップのまん福HD、わりと詳しい内容が開示されていて興味深い。創業3年強の24年6月までに10件M&Aしていて売上高110億円超。早い！
一番大きいのは北海道の宅配寿司。経営陣に食事業の経営経験者多数。投資銀行出身者はいなそう？
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岸田首相のブレーンの原丈人さん、アクティビストからの自社株買い要求を退けるお墨付きを与え、公共工事予算もバラまいてくれそうで、ゼネコン各社から熱烈支持されてそう。建設業は500万人の従事者、しかも内35%が投票率の高い55歳以上という大票田なので、政治屋の戦略としては悲しくも正しい。
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将来の海外調達等を見据えてCFO候補に投資銀行出身者を据えたけど、資金繰りや管理実務のスキルが伴ってなくて困ってます、という会社を最近よく見る。
実は投資銀行で得られて事業会社で活きる専門性は激狭なので自分でコーポレートをチームアップするしかなく、それができない人はCFOに向いてない。
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在宅医療事業者向けSaaSを提供するeWeLLの中計、IPO直後とは思えない完成度でビビる。
よくある抽象的なミルフィーユではなく、あるべき姿やそれを目指す理由、既存事業の拡大戦略と新規事業への仮説、及び必要投資額や数字のコミットがむちゃ分かりやすい。資本コストを下げるお手本みたいな資料。
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社長が本を出したり個人の資産運用に傾倒し出すと会社ががたつくとか、オフィス移転すると業績が下がるとか、決算説明会の参加者が10人くらいまで減ったら株価は底値とか、相場の通説は合ってることが多い。
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テレビCMのメディアバイイングで相場より2〜3倍割高な単価を支払っているSaaSベンチャーの話を聞いてしまった。マス広告の単価はブラックボックス過ぎるので電博の内部に信頼できる協力者を作っておくことが本当大事。見える化して効果測定だけ精緻にしても意味ない。
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メドレーの経営の美しさがこのグラフによく表れてる。
上場した2019年12月以降の高株価を活かした大型の資金調達をしっかり事業やM&Aの投資に回し、営業CFが後からどんどん分厚くなって2022年は単年で投資CFや財務CFを賄える水準に。しかも手元資金は潤沢なのでまだまだ追加の投資余力あり。
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本日の株主総会における任期満了をもって、じげん役員を退任、退社致しました。CFOや取締役として、5年4ヶ月にわたり大変お世話になりました！最後の最後まで暖かく送り出して頂き、関係者の皆さんに心より御礼申し上げます。
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【IPO discountは妥当か】
日本では公募価格決定時、例えば類似比較等による想定時価総額が100億円でも「情報が限定的」、「投資家の参加を促す」等の理由で半自動的に20%割り引かれ、公募は80億円となるのが一般的。
一方で画像はIPO時の初値騰落率の54ヵ国平均。先進国中で日本が極端に高い。
(続)
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126円/ドル突破…
不動産セクターは基本あんまり為替関係ないんだけど、以前はレオパレス21だけ業績の為替感応度が高かった。
円安→製造業の輸出増→工場の臨時雇用増→工場横にぽつんと建ってるレオパレスへの入居増、という流れで。当時は月次推移表を作るとドル円と入居率が美しく連動していた。
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タイミーIPOや空前の人手不足で人材業界全体が盛り上がる中、転職メディアのtypeを運営するキャリアデザインセンターがひっそりと業績予想を下方修正。
理由がなかなか興味深く、人材紹介事業の悪化が顕著とのこと。市場全体の頭打ちなのか競合激化やシェア争いの結果なのか気になる。
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JR東日本のSuica事業は売上436億円、営業利益99億円。発行枚数約9,000万枚、モバイルだけで1,662万枚なので2万円のチャージ上限を引き上げたり各種拡販、提携強化だけで時価総額数千億円つけてカーブアウト上場余裕でできそう。
ちなみに2万円上限の変更は技術的には即可能らしい。
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数年前にSBGの副社長の首席補佐官的ポジションに興味ないかと打診頂いたことがあった。SVFの投資候補となる世界中のテック企業に副社長が会いにいくのに帯同するめちゃくちゃエキサイティングな仕事で、年収も東京の外銀MD平均の倍くらいは払うと。ただし、（続）
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クックパッドが経営戦略を大転換し具体的な計数目標を一切示さなくなったのは2017年。そこから早や5年が経ち、10年間としていた「投資フェーズ」は半分が過ぎようとしています。
短期業績は全く気にしてなそうだし200億円以上と手元資金は潤沢なので、「大胆な勝負」をどう打つのか気になっています。
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ほんの少しだけ深掘りした企業分析をするnoteを始めることにしました！
週末企業分析noteを始めます(予告)｜寺田修輔|Shusuke Terada
@ShusukeTerada
#note
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スタートアップ評価額ランキングでスマートニュースやSmartHRを抑えて突如国内2位に躍り出たADVASA社、早速登記簿取り寄せてみたところ直近ラウンドでの放出株数は全体の0.5%(26株/5,177株)だった。
去年と今年に会社から資金調達のリリース出ているものの投資家名はいずれも非開示。色々と興味深い。
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クラウドワークスのIR資料、すごくわかりやすくなっていた。
潜在市場の大きさや確かな成長の軌跡、及びプラットフォーマーとして築いている無形資産が一目瞭然。こういう見せ方をしておくと将来先行投資をする際に資本市場からの理解を得られやすいはず。
そして新社外取候補はサントリーの新浪さん。
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【VCファンド旗揚げのご報告】
VCファンドとして初号約30億円規模のDual Bridge Capital (デュアル ブリッジ キャピタル)を旗揚げし、前ニッセイ・キャピタル投資部長の伊東駿さんと共に代表パートナーに就任しました！
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フリーが2025年6月期まで赤字を掘る(*)中計を発表。顧客基盤の拡大とクロスセル/アップセルのための先行投資を優先。将来収益を勘案してサイトビジットやMikatusののれん等に係る90億円超の減損損失も計上。
SaaS業界のバリュエーションリーダーだけに、今のマーケットからどう反応されるか気になる。
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売上高1兆円超の上場企業178社のうち、過去30年間に起業家によって設立されたのは楽天とオープンハウスの僅か2社のみ。もちろん楽天は素晴らしい会社だけど、30年前から現在までにインターネット市場は爆発的に伸びた。一方で住宅市場は右肩下がり。オープンハウスの経営力。えぐい。
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持株会社GENDAの約7割がテック人材。M&A完了後のグループ企業へのPMIを推進。創業6年で現在71名体制。離職は過去に0人。身内ながらすごい。
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メドレー、もともと現金が150億円以上ありグッピーズを118億円でTOBした後でもネットキャッシュ状態なの強すぎる。
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中国恒大集団の経営危機が話題ですが、日本の住宅不動産関連で中国エクスポージャーが最も高い企業の1つがトイレのTOTOです。21/3期営業利益414億円のうち、30%強の127億円を中国事業で稼いでいます。
ちなみにウォシュレットの売上はコロナをきっかけに米国でも急伸中。
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元セルサイドアナリスト/元CFOの目線で上場SaaS企業の分析noteとか書いたら需要ありますでしょうか
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外資金融時代、部署にMDが5～6人いらして仕事のスタイルはバラバラだったけど、唯一の共通点は「朝が早い」だった。8時台出社の中堅や若手がいる一方、なぜかMDだけは毎朝7時に全員揃う。
1年目でこの法則に気付き、昇進しても7時出社続けるぞと決意した。決意だけしても無意味なことが後に分かった。
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今週上場承認のプレイドは平均給与887万円(190名/平均33歳)。直近IPOのIT系と比較しても高くて多い(以下参照)。ハイクラス人材をしっかり組織化して短期で収益と���価総額を拡大する経営手腕、すごい。
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ヤプリ: 614万円(170名/33歳)
Retty: 620万円(132名/30歳)
カラダノート: 461万円(29名/33歳)
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スタートアップやベンチャー企業に転職するなら、勝てそうな会社ではなく勝たせられそうな会社に行こう。
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スミフは三井、三菱と同様、戦後財閥解体で住友本社から不動産部門を譲り受けたが、石油危機不況下で新宿住友ビル等の一部を除く大半の不動産を泣く泣く手放した。
財閥系の優位性を喪失した同社を再建したのが、1974年に住友銀行副頭取から転身し以降33年間に亘り代表に君臨した安藤太郎氏であった。
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RIZAP GROUP、負のれん(IFRSは営業利益計上)狙いで純資産以下の赤字企業買収を繰り返して拡張を続けていた18/3期の営利135億円から逆回転して19/3期営損▲95億円に急落しその後も再生フェーズが続いていたのが、22/3期は負のれん除きで過去最高益を更新。凄まじいターンアラウンド。
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GENDAの資本政策の詳細やミ���スキャピタルの投資戦略にも触れたnoteを執筆しました📒
ハイライトは以下の通りです👇
・日本初のIPOストラクチャーの実現
・ミダスファンドは出資簿価●●億円に対して●●倍の投資倍率
・ミダスキャピタルグループは今後も創業投資に積極姿勢で、今年から●●も新設
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BASEは高値から株価が▲88%下落、GA technologiesは▲67%下落しているが、運用・助言資産残高54兆円の歴史を持つ英Baillie Giffordは粛々と押し目買いを続け両社をそれぞれ12%超保有する大株主に。
なんだかんだ保有株式が値下がりすると処分せざるを得ないロングオンリーが多い中、異色の存在感。
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3～5年後、上場企業の中でアンドパッドの時価総額がゼネコン含む建設セクターで上位となり、ユニファの時価総額が介護保育教育セクターで上位となっている未来が見える。マネーフォワードやfreeeの時価総額は既に上場地銀の多くを上回っている。
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いくつかの上場SaaS企業の株価が直近で大きく下がっているのは、インフレ→金融引き締め→金利上昇→割引率上昇→現在価値減少、というマクロ要因と、何度かの四半期決算発表を経たうえで上場時に示していた成長戦略への答え合わせがされて選別が進んだというミクロ要因だと思っています。（続）
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ユニコーンへの夢を語るスタートアップや語らせたがるVCは多いが、その手前にほぼ必ずあるはずの営業利益10億円への道筋を仔細に固められている投資家や支援者は少ない。
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PERは科学できる。
PER=1/(r-g)。つまり、資本コスト(r)から成長率(g)を除した益利回りの逆数として求められる。
多くの上場グロース企業のIRはgの高さを訴えることに躍起でrを下げることに目が向いていない。gは中期的には実績で示すほかなく、IRの技術はrをいかに最小化できるかに集約される。
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ANYCOLORのストックオプションスキームが資本政策マニアな方々の中で話題ですが、有名な上場ベンチャーでもIPO前のSO設計をミスっててⅠの部だと数千万円～億円超の資産がありそうなのに実質的にはほぼリターンなし…という事例を複数知っています。自分の関係する会社では起こしてはならないと自戒。
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日本国内の中小M&A市場においても、「社員数1〜3名で製造はOEM、販売はAmazon、自社で手掛けるのは商品企画とAmazonマーケティングの最適化のみ」という会社を見かけることがここ数年でかなり増えました。オペレーションコ...
#NewsPicks
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公正取引委員会が動き出したことで話題の件について寄稿しました。編集都合で少し煽情的なタイトルになっていますが、他の誰でもなく経営陣こそがプライシングを主導すべきという思いで書いています。
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なぜIPO価格は安すぎるのか？ スタートアップ経営者へのアドバイス
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ANYCOLOR、光の速さで東証プライムへ。
VTuber1人につき、国内では5,000万円弱、英語圏では8,000万円弱を四半期で稼ぎ出す構造。年間だと1人当たり2～3億円。そんなVTuberが直近四半期末で179名在籍と。
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部下に任せた仕事がパンクしている時に上司が巻き取るとだいたい3～4倍速で片付くので、「さすが上司！」となりがち。でも上司は自分で自分に仕事振ってるので受発注間のすり合わせも冗長性もダブルチェックもいらないわけで、速くて当たり前。部下は慄く必要なし。
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パナソニックのブルーヨンダー8,000億円買収の記事。素人なので戦略や価格の妥当性は分からないけど、3ヶ月後に退任する社長のトップダウンで決めちゃっていいのか？という素朴な疑問が。大株主でない経営者のエージェンシー問題は難しい。
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上場承認された「にじさんじ」のANYCOLOR、今期は3Q累計で経常利益31億円出ているので通期40億円ペース。そして創業社長の田角さんは1996年生まれ！
20代社長が率いる新規上場企業としては過去最高に業績叩き出してるんじゃないでしょうか。
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好きな会社シリーズ2。オープンハウス。
・上場6年で売上5,000億円超
・IR資料の市場環境説明がファクトベースで充実
・ホークワンやプレサンスへの大型かつ狙いすましたM&A
・圧倒的な体育会営業戦闘力(コロナ禍の5月売上+43%)
・センチュリ－21のFCから駆け上がった平成令和のジャパニーズドリーム
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